庞溟/文 《深圳证券买卖所创业板买卖特别规定》（以下简称《买卖特别规定》）将自凭据《创业板首次公然刊行股票注册管理办法（试行）》刊行上市的首只股票上市首日起施行。与征求意见稿相比，《买卖特别规定》进一步明确，从创业板注册制改刷新规后第一只新股上市起更先，创业板股票所有执行涨跌幅20%的机制。

凭据新的买卖规则，深交所将完善创业板新股上市初期买卖机制，提高创业板新股上市初期价钱发现效率，一是增添新股不设涨跌幅天数，注册制下创业板首次公然刊行上市的股票，上市后的前5个买卖日不设涨跌幅限制；二是优化盘中暂且停牌机制，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟。另外，对创业板股票竞价买卖的价钱涨跌幅限制举行调整放宽至20%，跨越涨跌幅限制的申报为无效申报。

与此同时，部门基金日涨跌幅也将同步放宽至20%，主要包罗：跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他执行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B；以及80%以上非现金基金资产投资创业板股票或其他执行20%涨跌幅限制股票的LOF。

从科创板履历来看，科创板现在执行的是20%的涨跌幅限制，到现在为止运行整体平稳，没有泛起延续多日涨停或跌停的情形。创业板改造后，相关规则与科创板保持了一致，实现了沪深两市在基础规则制度方面的一致性，也实现了创业板存量与增量改造并行下、存量公司股票和新刊行上市企业股票买卖规则的一致性。

从市场买卖来看，涨跌幅的进一步铺开，加强了市场的价钱发现和价值实现功效，但也有可能为个体股票带来更大的价钱颠簸与市场风险。正因如此，为了提防严重异常颠簸情形和连续过分炒作，促进市场稳固与健康发展，《买卖特别规定》提出延续竞价阶段限价申报的买入申报价钱不得高于买入基准价钱的102%，卖出申报价钱不得低于卖出基准价钱的98%，并进一步提出了设置单笔更高申报数目上限、调整买卖公然信息披露指标、实行盘后订价买卖以及新增股票特殊标识等一系列要求。另一方面，改造也对创业板股票投资者的专业履历和风险承受能力提出了更高的要求，对新开权限的投资者设置了具备两年买卖履历和前20个买卖日日均资产大于10万的门槛。

从发展与估值的匹配来看，我们的研究解释，主要中国股票指数的盈利增速可解释其约87%的前瞻市盈率，因此具有较佳发展潜力的创业板有望享有较高的估值水平；与高峰期水平相比，现在创业板公司市盈率的平均值与中位数均有较为显着的下行，估值中枢更趋合理，因此涨跌幅规则转变不大可能为整个市场带来较大风险。

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